Ações Individuais versus ETFs - Resultado Surpreendente

ETFs ou Exchange Traded Funds são hoje assunto corriqueiro para o investidor Brasileiro. Corriqueiros também são os mitos que se formaram ao seu respeito:

As vantagens propaladas do ETF são:

1. Diversificação a baixo custo;
2. Simplicidade de operação;
3. Menor volatilidade.

Estas três vantagens estão ligadas ao fato da compra de um ETF ser na verdade a compra de uma cesta de ações.


As desvantagens famosas dos ETFs são, por sua vez:

1. Tributação desfavorável (15% de Imposto de Renda);
2. Taxa de administração.

Estas duas desvantagens são suficientes para afastar o pequeno investidor com um mínimo de experiência dos ETFs e rumo ao excitante exercício de "stock-picking".

Bom, a discussão estaria encerrada se não houvessem duas outras vantagens nos ETFs.

1. Maior liquidez que resulta em menor ask-bid spread;
2. Maior rendimento de aluguel. 

Para defender estas minhas duas vantagens adicionais eu preciso dar nome aos bois. Estou falando do ETF BOVA11 da Blackrock.


O BOVA11 tem mostrado impressionante volume diário que já ultrapassa os 3% do volume do índice e com clara tendencia de crescimento. Apenas 7 ações incluídas no IBOVESPA tem volume médio diário superior a 3% do volume do índice.

  
O rendimento recente de aluguel para o doador de quotas BOVA11 é de 2.30% ao ano. O rendimento médio das ações que constituem o IBOVESPA pode ser inferido a partir das 10 ações com maior participação no índice, listadas a seguir (46.7% do índice).

O aluguel de ações é tributado de forma regressiva assim como um investimento em renda fixa. Tomemos então o prazo típico de 30 dias que sofre tributação de 22.5%. Consideremos também que apenas 85% da carteira esteja alugada em um determinado período. Teríamos um rendimento liquido efetivo de 1.52% para o BOVA11 e de 0.27% para as ações integrantes do IBOVESPA.


A taxa de administração do BOVA11 é de 0.54% ao ano. As receitas de aluguel auferidas pela Blackrock tem, entretanto, limitado o efeito econômico da taxa de administração a 0.12% ao ano nos últimos três anos.


Vejamos então o comparativo entre ações individuais replicando o IBOVESPA e o BOVA11 ao longo dos anos em um cenário de valorização do IBOVESPA em 16.1% ao ano, a média dos últimos 13 anos:

O ETF, apesar de sua desvantagem tributária e taxa de administração supera o IBOVESPA a partir do décimo primeiro ano.


Surpreendente?